多盈策略险资，大动作！近百次增持，超1500亿港元

（原标题：险资多盈策略，大动作！近百次增持，超1500亿港元）

港交所披露易信息显示，近期弘康人寿保险股份有限公司（下称“弘康人寿”）连续两个交易日增持郑州银行H股，其中首次增持后持股比例达到了5.55%，根据香港市场规则，触发举牌。

券商中国记者注意到，过去半年多的时间，以平安系为代表的险资在港股密集举牌中资银行H股，频次高达13次，是自2015年、2020年之后的第三次举牌潮。

且举牌后，上述险资继续高频增持中资银行H股，尤其对国有大行和头部股份行的单家持股比例上升至15%上下。券商中国记者粗略统计，上述增持行动合计耗资超1500亿港元。

值得关注的是，郑州银行是近期险资首次关注的区域银行。

弘康人寿增持郑州银行

港交所披露易信息显示，6月27日，弘康人寿以每股1.2068港元增持郑州银行H股1600万股，总金额为1930.88万港元。增持后，持股比例占据其H股的5.55%，触发举牌。

截至6月27日收盘，郑州银行A股当日收盘价为每股人民币2.09元，跌幅1.42%；H股当日收盘价为每股1.187港元，涨幅0.83%。

举牌后，弘康人寿于下一个交易日继续“进货”。6月30日，弘康人寿继续增持郑州银行H股2300万股，每股作价1.1804港元，总金额为2714.92万港元。经过前述两轮增持，弘康人寿持有郑州银行H股数量达到了1.35亿股，持股比例上升至6.68%。

（来源：港交所披露易）

截至6月30日收盘，郑州银行A股收盘于每股人民币2.06元，跌幅1.44%；H股收盘于每股1.158港元，跌幅2.48%。

2024年以来，银行板块整体涨势一片，郑州银行H股在2024年录得了24.10%的涨幅，在2025年上半年涨幅为14.56%。相比而言，郑州银行A股在2024年录得了4.48%的涨幅，但是2025年上半年下探了1.9%。

券商中国记者查询港交所披露易信息多盈策略，弘康人寿目前只增持了郑州银行H股。

与其他同为A+H股上市银行不同，郑州银行是全国首家“A+H”股上市城商行，但过去四年，该行囿于盈利能力持续承压等现状，一直未实施分红。

这一情况即将变化。郑州银行在年报中披露了2024年度利润分配预案，拟向在册股东每10股派发现金红利人民币0.20元（含税）。6月27日，该行股东大会通过了上述利润分配预案，现金分红总额为1.82亿元，占2024年度合并报表中归属于该行股东净利润的比例为9.69%。

虽然分红比例不高，但这是郑州银行时隔4年后的首次分红。

这一新行动建立在该行经营业绩开始向好的基础上。年报显示，郑州银行2024年全年分别实现营业收入和利润总额128.77亿元、17.86亿元。其中，利润总额同比增长2.69%，近三年首次实现正增长，扭转连续负增长局面。

险资高频增持银行股

郑州银行被险资举牌，是险资高频增持中资银行H股行动中，值得观察的变化。

在港上市的中资银行目前有32家，包括6家大型商业银行、6家股份制商业银行，以及16家城商行和4家农商行。险资过去的增持对象主要集中于国有大行和头部股份行，郑州银行是近期险资首次关注的区域银行。

对于前者的举牌，在2024年底便开启。根据港交所披露易信息，自2024年底至今，险资已举牌中资银行H股13次，其中，建设银行被两度举牌，邮储银行、农业银行、招商银行均被三度举牌。

具体为，中国平安和平安资管举牌建设银行；中国平安、平安资管和平安人寿举牌邮储银行、农业银行、招商银行，瑞众保险举牌中信银行等。如今年1月3日，平安资管增持农业银行H股1652.1万股，每股作价4.2257港元，增持后所持股份达到了该行H股的5%，触及举牌线。

（信息来源：港交所披露易）

拉长时间周期，从近几年险资举牌银行股的特点看，险资举牌的对象多集中于港股的国有大行，鲜少涉及A股。

券商中国记者梳理保险业协会信披平台信息注意到，自2015年至2022年，保险公司共计有9次举牌银行股，举牌对象多数为国有大行的H股。举牌A股上市银行的案例只有一个多盈策略，即2015年12月底，中国人民财产保险举牌了华夏银行。

也就说，上述这8年间，还未有险资举牌除大行、股份行之外的上市城、农商行的案例。

但自2023年底至今，这一情况有所变化。2023年12月底，无锡银行公告称，当地监管部门核准了长城人寿的股东资格，同意长城人寿自批复之日起六个月内增持无锡银行股票。当时，长城人寿持有无锡银行的股份比例已临近“5%”。

后续，长城人寿果然增持无锡银行，成功举牌无锡银行A股，成为2015年以来第二家举牌A股上市银行的险资。截至2025年一季度末，长城人寿持有无锡银行股份比例为6.97%。

随后，至2025年1月下旬，新华人寿因受让澳洲联邦银行所持有杭州银行股份，叠加自身所持有的杭州银行普通股及可转换债券，综合持股比例突破5%，从而举牌杭州银行。

斥资超1500亿港元高频增持

从今年险资行动轨迹看，举牌只是起点，后续高频增持、高比例持股成为险资涌入中资银行H股的一个特点。

券商中国记者粗略统计，自2024年底以来，以“平安系”为代表的险资在港股连续“扫货”，加速揽进中资银行筹码，2025年以来增持中资银行H股的行动近百次，以区间成交价估算，耗资金额超过了1500亿港元。截至7月4日，险资对中资银行H股的持仓市值超过了5200亿港元。

其中，平安人寿今年以来11次增持招商银行、9次增持农业银行，8次增持邮储银行、两次增持工商银行，至最新披露日期，所持上述四家银行H股股份比例分别达到了15.01%、13.12%、12.07%、17.11%。

（来源：港交所披露易）

国有大行和部分股份行是险资积极增持的大户，在频繁增持后，险资持股比例已非常高。

券商中国记者查阅港交所披露易信息，截至今年2月12日，平安人寿和平安资管合计持有工商银行H股流通股的比例为36.13%；截至2月14日，中国平安持有工商银行H股流通股的比例为18.08%。三者合计持有工商银行H股的股份比例达到了54.21%。

当然，亦有减持的情况，但减持幅度很低。如2024年12月18日，中国平安和平安资管分别斥资4.27亿港元和4.24亿港元，在场内各增持6700万余股建设银行H股，各自持股占比突破该行H股总数的5%，构成一天两度举牌。在持有几个月后，上述险资又均于2025年5月6日卖出部分股票，将各自持有的建设银行H股股份比例下调至4.99%。

瑞众保险对中信银行H股的举牌和持有路径亦是如此。瑞众保险先于今年3月12日举牌该行H股，又于6月26日卖出部分股票，下调持股比例至4.99%。

对于险资频繁增持中资银行H股，中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏认为，低利率环境下保险资金面临“利差损”压力，需要寻找具备稳定现金流的资产以增厚投资收益。银行股股息率高，市值较大，流动性好，成为险资配置的优选。同时，银行H股普遍估值较低，具备更高的性价比。

“今年以来银行股估值继续修复，中小银行股价上涨，受到资金关注。” 娄飞鹏表示。

步入2025年，银行股受到各路资金持续增配，其中以保险资金为代表的中长期资金是资金涌入的坚定一方。在国家队资金、险资、ETF等指数基金的涌入下，银行股延续上一年涨幅趋势，并屡创股价新高。

在投资者回报方面，银行是上市公司中的分红大户。对于银行的分红水平，华创证券研报分析，从分红能力看，银行在红利行业中的分红能力长期稳定处于高位，截至2025年6月20日的股息率TTM达到5.4%且近两年中持续稳步提升。反观在价格低位下其他红利行业的分红表现不如银行。从近几年现金分红总额来看，2024年银行分红总额达到6319.6亿元，远高于其他行业且逐年稳步增加。

总结而言，低利率环境的大背景，叠加监管引导和会计准则变化的外部要求，再基于自身资产配置的需求，险资对银行股这种稳定性高、高股息等特点的资产配置需求大增。

中信证券研报认为，当前银行资产质量数据平稳，对公贷款不良生成率下降，零售信贷资产质量仍需重点关注。对于投资而言，更重要的逻辑在于，宏观政策指向降低银行系统性风险的方向，有助投资者对银行净资产的重新定价。该研报预计这是2025年行业估值上行的内在动力。

责编：罗晓霞

排版：刘珺宇

校对：彭其华

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